Tumpukan Kontrak Oracle Capai $638 Miliar, Namun Arus Kas Negatif Jadi Sorotan

Oracle (ORCL) menyajikan dilema bagi para investor, dengan tumpukan kontrak yang mencapai rekor di satu sisi dan arus kas yang terkuras akibat investasi besar di sisi lain. Kondisi ini menciptakan narasi yang saling bertentangan antara potensi pertumbuhan jangka panjang dan risiko keuangan jangka pendek.

Sisi Optimistis: Permintaan Cloud dan AI Melonjak

Argumen utama bagi para investor yang optimistis adalah permintaan masif untuk layanan cloud dan kecerdasan buatan (AI) Oracle. Hal ini tercermin dari sisa kewajiban kinerja (Remaining Performance Obligations/RPO) perusahaan, yang merupakan indikator pendapatan masa depan yang telah terkontrak, yang mencapai $638 miliar.

Angka ini memberikan visibilitas pendapatan yang signifikan bagi perusahaan. Skenario positif ini didukung oleh beberapa faktor:

• Akselerasi Pendapatan: Pendapatan untuk tahun fiskal yang berakhir 31 Mei 2026, mencapai $67,36 miliar, naik 17,3%. Proyeksi konsensus memperkirakan pendapatan akan melonjak menjadi $89,66 miliar pada tahun fiskal 2027.
• Pertumbuhan Infrastruktur AI: Laporan terbaru menunjukkan pertumbuhan pendapatan dari basis data *multi-cloud* sebesar 353% secara tahunan (*year-over-year*), menciptakan mesin pertumbuhan baru di luar perangkat lunak korporat tradisional.
• Valuasi Menarik: Rasio P/E *forward* perusahaan berada di 18,5x per 31 Mei 2026, yang dianggap sebagian analis sebagai valuasi yang mendukung potensi kenaikan harga saham.

Sisi Pesimistis: Beban Investasi dan Utang Membayangi

Di sisi lain, para investor yang pesimistis menyoroti beban keuangan yang ditanggung Oracle untuk memenuhi permintaan tersebut. Untuk mengubah tumpukan kontrak menjadi pendapatan, Oracle harus berinvestasi besar-besaran dalam kapasitas pusat data, yang berdampak langsung pada kesehatan keuangannya.

Ad

Kekhawatiran utama berpusat pada arus kas dan neraca keuangan perusahaan:

• Arus Kas Bebas Negatif: Arus kas bebas dengan utang (*levered free cash flow*) anjlok menjadi negatif $23,69 miliar untuk tahun fiskal 2026. Ini menunjukkan bahwa belanja modal tumbuh lebih cepat daripada kas yang dihasilkan dari operasi saat ini.
• Tumpukan Utang: Total utang perusahaan tercatat sebesar $167,43 miliar per 31 Mei 2026. Beban pembiayaan ini menjadi risiko jika pendapatan dari infrastruktur baru tidak terealisasi cukup cepat.
• Penurunan Marjin: Marjin laba kotor mengalami penurunan dari 79,1% pada tahun fiskal 2022 menjadi 65,8% pada tahun fiskal 2026, menandakan tingginya biaya transisi ke bisnis pusat data.

Prospek ke Depan: Konversi Kontrak Jadi Kunci

Kunci penentu prospek saham Oracle adalah kemampuannya untuk mengeksekusi dan mengonversi tumpukan kontraknya menjadi arus kas positif. Reaksi pasar terhadap laporan pendapatan terakhir pada 10 September 2026, di mana saham turun 7,02% meskipun melampaui estimasi laba, menunjukkan bahwa investor kini menuntut bukti konversi kas, bukan sekadar kemenangan kontrak.

Investor akan mengamati dengan cermat apakah pertumbuhan pendapatan dapat terus berakselerasi sambil diiringi perbaikan arus kas bebas. Sebaliknya, jika belanja modal terus meningkat tanpa monetisasi tumpukan kontrak yang sepadan, tekanan pada neraca keuangan dan harga saham kemungkinan akan berlanjut.