Story
Triển vọng lợi nhuận thị trường: Lạc quan có chọn lọc trong bối cảnh giá dầu và lạm phát chi phối
Kết quả kinh doanh tuần qua cho thấy một tín hiệu lạc quan có chọn lọc từ thị trường: các nhà phân tích tán thưởng những công ty có khả năng mở rộng biên lợi nhuận bền vững và nhu cầu về hạ tầng AI, nhưng lại tỏ ra khắt khe với các dự báo không cho thấy sự tăng tốc. Đối với thị trường chung, thông điệp này mang tính xây dựng một cách thận trọng và phụ thuộc nhiều vào diễn biến của giá dầu và lạm phát.
Báo cáo lợi nhuận: "Vượt kỳ vọng" là chưa đủ
Tiêu chuẩn của nhà đầu tư đang ngày một cao hơn, khi việc một công ty chỉ đơn thuần vượt qua dự báo lợi nhuận không còn đảm bảo cho đà tăng của cổ phiếu. Giờ đây, thị trường muốn thấy bằng chứng rõ ràng về việc tăng trưởng doanh thu có thể chuyển hóa thành dòng tiền và mở rộng biên lợi nhuận.
Ví dụ điển hình là Adobe (ADBE), mặc dù đã vượt ước tính lợi nhuận và doanh thu Quý 3, nhưng cổ phiếu lại không có phản ứng tích cực mạnh mẽ. Nguyên nhân là do dự báo doanh thu Quý 4 của công ty (trung bình 6,825 tỷ USD) thấp hơn một chút so với kỳ vọng chung là 6,85 tỷ USD. Các nhà phân tích đang tập trung vào khả năng chuyển đổi người dùng AI thành doanh thu định kỳ, thay vì chỉ là sự gia tăng trong việc áp dụng công nghệ.
Ngược lại, Oracle (ORCL) lại nhận được phản ứng tích cực sau khi báo cáo EPS Quý 1 đạt 1,92 USD (so với dự kiến 1,73 USD) và doanh thu đạt 19,3 tỷ USD (so với dự kiến 19,13 USD). Doanh thu từ mảng đám mây lên tới 11,6 tỷ USD đã củng cố niềm tin vào nhu cầu cho các tác vụ AI. Tuy nhiên, câu hỏi bây giờ chuyển sang khả năng chuyển đổi thành dòng tiền và quản lý chi tiêu.
Điểm sáng từ hạ tầng AI và biên lợi nhuận
Trong bối cảnh thận trọng chung, những công ty cho thấy khả năng cải thiện biên lợi nhuận một cách bền vững vẫn được đánh giá cao, đặc biệt là trong lĩnh vực hạ tầng AI. Eaton (ETN) là một minh chứng rõ nét khi được UBS nâng hạng từ "Trung lập" lên "Mua" và tăng giá mục tiêu lên 515 USD.
AdUBS chỉ ra các hành động về giá và sự phục hồi biên lợi nhuận của Eaton bắt đầu từ Quý 3 năm 2026. Ngân hàng này dự báo sức mạnh lợi nhuận của công ty sẽ tăng 46% trong hai năm, với EPS năm 2028 có thể đạt khoảng 19,95 USD, cao hơn 7% so với kỳ vọng chung. Tín hiệu quan trọng ở đây là các nhà phân tích ngày càng coi hạ tầng AI là một câu chuyện về biên lợi nhuận kéo dài nhiều năm, chứ không chỉ đơn thuần là về doanh thu.
Triển vọng thị trường bị chi phối bởi dầu mỏ và Fed
Các nhà phân tích đang báo hiệu một thị trường có thể biến động trong biên độ hẹp, với tiềm năng tăng giá nếu giá dầu giảm. Tuy nhiên, rủi ro lạm phát vẫn là một yếu tố chi phối lớn.
- Kịch bản tích cực: Tim Holland của Orion cho rằng cổ phiếu có thể hấp thụ mức lợi suất trái phiếu cao hơn nếu tăng trưởng lợi nhuận vẫn mạnh mẽ. Trong khi đó, Dennis Dick lập luận rằng sự sụt giảm của giá dầu có thể cho phép chứng khoán phục hồi và hướng tới các đỉnh cao mới vào cuối năm.
- Kịch bản thận trọng: Giá dầu Brent trên 107 USD/thùng đang làm gia tăng áp lực lạm phát, ảnh hưởng đến chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Giá dầu cao có thể làm tăng chi phí vận tải, gây áp lực lên biên lợi nhuận của doanh nghiệp và đẩy lợi suất trái phiếu lên cao hơn.
- Yếu tố chính sách: Theo dữ liệu ngày 11/9, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 đã lên tới 82%. Rủi ro lớn hơn không nằm ở một lần tăng lãi suất, mà là các tín hiệu cho thấy một chu kỳ thắt chặt chính sách có thể kéo dài.
Nhìn chung, các nhà phân tích không từ bỏ cổ phiếu nhưng đang yêu cầu một "biên độ an toàn" cao hơn. Lợi nhuận doanh nghiệp có thể là trụ đỡ cho thị trường, nhưng lạm phát dai dẳng do giá dầu gây ra hoàn toàn có thể lấn át yếu tố hỗ trợ này.