เจาะ 3 ยักษ์ใหญ่เทคจีน: Tencent, Alibaba, Baidu สะท้อนโอกาสลงทุนที่แตกต่าง

สามบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของจีนอย่าง Tencent, Alibaba และ Baidu กำลังเผชิญสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันในภาพรวม โดยราคาหุ้นต่างปรับตัวลดลงเป็นตัวเลขสองหลักนับตั้งแต่ต้นปี (YTD) และมีกำหนดรายงานผลประกอบการในเดือนสิงหาคมไล่เลี่ยกัน อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาในรายละเอียดจะพบว่าแต่ละบริษัทมีลักษณะการลงทุนที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน ตั้งแต่บริษัทที่ทำกำไรได้อย่างสม่ำเสมอ, บริษัทที่กำลังพลิกโฉมด้วย AI ไปจนถึงหุ้นมูลค่าต่ำที่ตลาดมองข้าม

ภาพรวมตลาดและมูลค่าหุ้น

หุ้นทั้งสามบริษัทมีการซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าราคาสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม Alibaba (9988.HK) แสดงให้เห็นถึงแรงผลักดันในการฟื้นตัวระยะสั้นที่ชัดเจนที่สุด โดยราคาหุ้นดีดตัวขึ้นถึง +27% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา หลังจากการเปิดตัว AI รุ่นใหม่ ในทางกลับกัน Baidu (BIDU) ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ตามหลังกลุ่มและราคายังคงปรับตัวลดลง

เมื่อพิจารณาด้านมูลค่าหุ้น Baidu มีความน่าสนใจเป็นพิเศษ แม้อัตราส่วนราคาต่อกำไรย้อนหลัง (LTM P/E) จะสูงถึง 630 เท่าเนื่องจากการตั้งด้อยค่าครั้งใหญ่ แต่ P/E คาดการณ์ล่วงหน้า (Forward P/E) กลับลดลงมาอยู่ที่เพียง 14 เท่า และอัตราส่วน EV/EBITDA อยู่ที่ 3.7 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในกลุ่ม ขณะที่อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (Price/Book) ที่ต่ำกว่า 1.0 เท่า สะท้อนว่าตลาดประเมินมูลค่าบริษัทต่ำกว่าสินทรัพย์ที่มีอยู่จริง ส่วนจุดเด่นของ Tencent (0700.HK) คืออัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (FCF Yield) ที่แข็งแกร่งถึง +6.3% ซึ่งเป็นเครื่องบ่งชี้คุณภาพทางการเงินที่เหนือกว่าอีกสองบริษัทซึ่งมีค่า FCF ติดลบ

ความสามารถในการทำกำไรและการเติบโต

Tencent มีความโดดเด่นอย่างชัดเจนในด้านความสามารถในการทำกำไร ด้วยอัตรากำไรสุทธิ (Net Margin) ที่สูงถึง 30.6% ซึ่งเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับธุรกิจซอฟต์แวร์ นอกจากนี้ยังได้รับคะแนน Piotroski Score ที่ 9/9 ซึ่งเป็นคะแนนเต็มที่สะท้อนถึงสุขภาพทางการเงินที่สมบูรณ์แบบ ในขณะที่ Alibaba มีอัตรากำไรที่ต่ำกว่าเนื่องจากโครงสร้างธุรกิจอีคอมเมิร์ซและโลจิสติกส์ ส่วน Baidu มีอัตรากำไรสุทธิเพียง 1.0% ซึ่งเป็นผลมาจากการลงทุนมหาศาลในธุรกิจ AI และรถยนต์ไร้คนขับ

ในแง่ของการเติบโตของรายได้ Tencent เป็นเพียงบริษัทเดียวที่แสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่เร่งตัวขึ้น โดยรายได้ย้อนหลัง 12 เดือน (LTM) เติบโต +12.8% ในขณะที่รายได้ของ Alibaba เติบโตในอัตราที่ช้าลงที่ +2.7% และรายได้ของ Baidu กลับหดตัวลง -4.0% ซึ่งสะท้อนถึงความท้าทายในธุรกิจโฆษณาบนเสิร์ชเอนจิน

Ad

เดิมพันอนาคตด้วย AI

ทั้งสามบริษัทต่างมีกลยุทธ์ด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่แตกต่างกัน ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคต

• Tencent: ใช้กลยุทธ์เป็นผู้ลงทุนในระบบนิเวศ (Ecosystem Investor) โดยสนับสนุนสตาร์ทอัพ AI ชั้นนำอย่าง DeepSeek และ Moonshot AI พร้อมทั้งใช้ประโยชน์จากฐานผู้ใช้งานมหาศาลกว่า 1.3 พันล้านคนของ WeChat เป็นช่องทางการกระจายบริการ AI
• Alibaba: มุ่งเน้นการเป็นผู้สร้างโมเดล AI ของตนเอง โดยเปิดตัว Qwen ซึ่งมีความสามารถในการแข่งขันระดับโลก และที่สำคัญคือการได้เป็นพันธมิตรกับ Apple เพื่อขับเคลื่อน Apple Intelligence ในประเทศจีน ซึ่งช่วยสร้างความน่าเชื่อถืออย่างมหาศาล
• Baidu: วางเดิมพันครั้งใหญ่กับธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI โดยเฉพาะโครงการรถยนต์ไร้คนขับ Apollo Go ซึ่งเริ่มสร้างรายได้แล้วและมีจำนวนการเดินทางสะสมกว่า 22 ล้านเที่ยว หากธุรกิจนี้สามารถขยายตัวได้สำเร็จ มูลค่าตลาดปัจจุบันของ Baidu ที่ 36,000 ล้านดอลลาร์ อาจดูต่ำเกินไปอย่างมาก

บทสรุปสำหรับนักลงทุน

แม้จะเป็นยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีของจีนเหมือนกัน แต่นักลงทุนสามารถเลือกพิจารณาแต่ละบริษัทตามโปรไฟล์ความเสี่ยงและเป้าหมายที่แตกต่างกันได้

• Tencent: เหมาะสำหรับนักลงทุนที่มองหา "หุ้นคุณภาพสูง" (Quality compounder) ที่มีงบดุลแข็งแกร่ง อัตรากำไรสูง และสร้างกระแสเงินสดได้อย่างสม่ำเสมอ
• Alibaba: เป็นทางเลือกสำหรับผู้ที่เชื่อมั่นใน "การฟื้นตัวด้วย AI" (AI reinvention play) โดยมีปัจจัยหนุนจากโมเดล Qwen ที่แข็งแกร่ง และการร่วมมือกับ Apple
• Baidu: จัดเป็น "หุ้นมูลค่าต่ำความเสี่ยงสูง" (Deep value / high risk) ที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี และมีโอกาสเติบโตแบบก้าวกระโดดจากธุรกิจรถยนต์ไร้คนขับ แต่ก็ต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากรายได้หลักที่กำลังหดตัว