Micron ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าเพียง 12.4 เท่า: สัญญาณ Re-rating จากความต้องการเมมโมรี่ AI

หุ้น Micron Technology (MU) ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (Forward P/E) เพียง 12.4 เท่า (ข้อมูล ณ วันที่ 31 ส.ค. 2026) ซึ่งเป็นระดับที่น่าสนใจอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการเติบโตของรายได้ที่คาดการณ์ไว้ถึง 167% และการรายงานกำไรต่อหุ้น (EPS) สูงกว่าที่คาดการณ์ติดต่อกันถึง 4 ไตรมาสซ้อน

การประเมินมูลค่าดังกล่าวดูเหมือนจะขัดแย้งกับปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของบริษัท ซึ่งเป็นผลมาจากการที่ตลาดยังคงมองว่าธุรกิจหน่วยความจำเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีความเป็นวัฏจักรสูง อย่างไรก็ตาม อุปสงค์มหาศาลจากอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจกำลังท้าทายมุมมองดั้งเดิมนี้

วัฏจักรใหม่จาก HBM หรือภาพลวงตา?

มุมมองเชิงบวกต่อ Micron มีรากฐานมาจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดย AI โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดหน่วยความจำแบนด์วิธสูง (High-Bandwidth Memory หรือ HBM) ซึ่งเป็นส่วนประกอบสำคัญในชิปประมวลผล AI

• อุปสงค์แข็งแกร่ง: กำลังการผลิต HBM4 สำหรับปี 2026 ของ Micron ถูกจองเต็มภายใต้สัญญาที่มีผลผูกพันแล้ว สะท้อนถึงอำนาจในการกำหนดราคาที่ยังคงแข็งแกร่ง
• ตลาดเติบโตสูง: Micron คาดการณ์ว่าตลาด HBM ทั่วโลกจะเติบโตจาก 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ในปี 2025 สู่ระดับ 1 แสนล้านดอลลาร์ ภายในปี 2028 คิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ราว 40%
• อุปทาน DRAM ตึงตัว: การเปลี่ยนสายการผลิตไปสู่ HBM ส่งผลให้ปริมาณหน่วยความจำ DRAM แบบดั้งเดิมในตลาดลดลงโดยอัตโนมัติ ซึ่งช่วยหนุนอัตรากำไรโดยรวม

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงมีอยู่ เช่น การคาดการณ์รายได้ของนักวิเคราะห์ที่อาจจะสูงเกินไป ภาระค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (Capex) จำนวนมหาศาลจากการลงทุนสร้างโรงงานในสหรัฐฯ มูลค่า 2.5 แสนล้านดอลลาร์ในระยะเวลา 10 ปี ซึ่งส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดอิสระ และการแข่งขันระยะยาวจากผู้ผลิตในจีน รวมถึงการที่ Micron ยังคงเป็นผู้เล่นอันดับสองในตลาด HBM ตามหลัง SK Hynix

การเติบโตทางการเงินและมุมมองนักวิเคราะห์

Ad

ผลประกอบการของ Micron สะท้อนถึงการฟื้นตัวอย่างชัดเจน โดยรายได้ลดลงสู่จุดต่ำสุดที่ 1.554 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2023 ก่อนจะฟื้นตัวมาอยู่ที่ 3.738 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 และคาดว่าจะพุ่งสูงถึง 1.2955 แสนล้านดอลลาร์ ในปีงบประมาณ 2026

นอกจากนี้ บริษัทยังสามารถรายงานกำไรต่อหุ้น (EPS) สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์มาตลอด 4 ไตรมาสล่าสุด โดยมีส่วนต่างเป็นตัวเลขสองหลัก ตัวอย่างเช่น ในไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 บริษัทมี EPS จริงอยู่ที่ 25.11 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดการณ์ที่ 20.49 ดอลลาร์ถึง +22.6%

Bank of America ได้กำหนดราคาเป้าหมายของ Micron ไว้ที่ 1,550 ดอลลาร์ โดยใช้แบบจำลองการประเมินมูลค่าแบบ Sum-of-the-parts ซึ่งแยกธุรกิจหน่วยความจำดั้งเดิมออกจากธุรกิจ HBM สำหรับ AI และยกให้ Micron เป็นหุ้นเด่น (Top Pick) ของธนาคาร

บทสรุปสำหรับนักลงทุน

ค่า Forward P/E ที่ 12.4 เท่า ถือว่าต่ำอย่างผิดปกติสำหรับบริษัทที่เป็นหัวใจสำคัญของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ซึ่งปัจจุบันหน่วยความจำคิดเป็นสัดส่วนถึง 35-40% ของค่าใช้จ่ายด้าน AI ของผู้ให้บริการคลาวด์ เพิ่มขึ้น 2-3 เท่าจากในอดีต

สาเหตุที่ค่า P/E ยังต่ำอยู่เป็นเพราะตลาดให้น้ำหนักกับความเสี่ยงด้านวัฏจักร หาก Micron สามารถพิสูจน์ได้ว่าฐานรายได้จาก HBM ที่มีสัญญารองรับนั้นสามารถทำลายวัฏจักรเดิมๆ ของอุตสาหกรรมได้จริง ส่วนลดจากการประเมินมูลค่านี้ก็จะหายไป และอาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยนมุมมองการประเมินมูลค่า (Re-rating) ให้เข้าใกล้กลุ่มหุ้น AI อื่นๆ มากขึ้น การรายงานผลประกอบการครั้งถัดไปในวันที่ 30 กันยายนนี้ จะเป็นบททดสอบสำคัญต่อไปสำหรับมุมมองของตลาด