베렌버그, 스위스 부르크할터 '보유' 의견 개시…'리노베이션 호재, 주가에 이미 반영'

독일 투자은행 베렌버그가 스위스 건축 기술 기업 부르크할터 홀딩(SIX: BRKN)에 대해 투자의견 '보유'와 목표주가 145 스위스 프랑(CHF)으로 분석을 개시했다. 베렌버그는 스위스에서 예상되는 수년간의 리노베이션 붐에 따른 수혜가 이미 주가에 상당 부분 반영되었다고 평가했다.

세제 개편 수혜 기대감, 주가에 선반영

베렌버그는 부르크할터가 스위스의 부동산 세제 개편으로 인해 큰 수혜를 볼 수 있는 유리한 위치에 있다고 분석했다. 관련 세금 공제 제도가 만료되기 전 주택 소유주들이 리노베이션을 서두를 것으로 예상되기 때문이다.

그러나 보고서는 지난 1년간의 견조한 주가 상승으로 이러한 긍정적 전망이 이미 주가에 충분히 반영되었다고 지적했다. 분석 보고서가 발표된 수요일, 부르크할터의 주가는 147.00 스위스 프랑으로 0.5% 하락하며 스위스 SMI 지수(-0.2%)보다 부진한 모습을 보였다.

M&A를 통한 성장과 견고한 펀더멘털

베렌버그는 부르크할터의 성공적인 인수합병(M&A) 전략을 긍정적으로 평가했다. 회사는 2008년 기업공개(IPO) 이후 50개 이상의 기업을 인수하며 분산된 스위스 건축 기술 시장을 통합해왔다.

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특히 분권화된 인수 전략은 현지 고객 관계를 유지하면서도 자재 조달 및 교차 판매에서 시너지를 창출하는 데 기여했다. 또한, 수익의 약 95%를 현금으로 전환하는 자산 경량화 사업 모델을 통해 약 4%에 달하는 배당 수익률을 뒷받침하고 있다고 덧붙였다.

성장 제약 요인과 밸류에이션 부담

다만 베렌버그는 몇 가지 제약 요인도 함께 제시했다. 높은 수준의 주주 환원 정책으로 인해 향후 M&A에 투입할 자본이 제한될 수 있으며, 이는 성장을 위해 신주 발행에 더 의존하게 만들 수 있다고 분석했다.

또한 스위스 부동산 세제 개편에 따른 리노베이션 수요 증가는 2026년부터 약 3년간 이어질 순풍으로 예상되지만, 노동력 부족 현상이 부르크할터가 기회를 완전히 활용하는 데 제약이 될 수 있다고 경고했다. 현재 주가가 스위스 동종 업계 및 산업·기술 부문 전반에 비해 프리미엄에 거래되고 있다는 점도 중립적인 투자의견의 근거로 작용했다.