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マーベル、好決算も株価急落 AI期待先行の反動か
半導体大手マーベル・テクノロジー（MRVL）の株価が、好調な決算発表後に時間外取引で8.8%下落し、220.25ドルを付けた。同社の第2四半期決算は、1株当たり利益（EPS）が0.94ドル（予想0.93ドル）、売上高が27.4億ドル（予想27.1億ドル）といずれも市場予想を上回り、さらに通期の売上高見通しも従来の115億ドルから120億ドルへと引き上げたが、株価は売り込まれる展開となった。
好決算でも売られた背景
市場の反応は、マーベルの業績そのものよりも、AI関連銘柄に共通する極めて高い期待値とバリュエーションを反映している。決算発表前の同社株は、実績ベースの株価収益率（PER）が80倍、株価売上高倍率（PSR）が23倍という高水準で取引されており、市場は単なる好決算ではなく、完璧に近い内容を織り込んでいた。
決算説明会で示唆された、利益率の低いデータセンター向け事業が他の事業より速いペースで成長することによる利益率構成（マージンミックス）への懸念も、投資家の慎重な姿勢を誘った一因とみられる。これは、売上高の「量」だけでなく「質」も問われていることを示唆している。
強気材料と弱気材料の交錯
今回の株価下落にもかかわらず、マーベルの長期的な成長ストーリーは依然として強力である。市場関係者の間では、強気と弱気の材料が交錯している。
強気派の見方
Ad- 力強い成長見通し: 同社は2027年のデータセンター事業の成長率予測を50%から60%に引き上げた。今後3年間で売上高が4倍に増加するとの予測もあり、将来の利益成長を考慮すれば現在のバリュエーションは正当化される可能性がある。
- 技術的優位性: AIデータセンターの根幹をなす高速光通信向け半導体（DSP）や、特定顧客向けのカスタムシリコン（ASIC）における同社の支配的な地位は、強力な競争優位性となっている。
弱気派の懸念
- 割高なバリュエーション: Investing.comが算出する理論株価178.50ドルに対し、株価は下落後も26%割高な水準にある。これは、将来の完璧な事業遂行がすでに株価に織り込まれていることを意味する。
- 顧客集中リスク: 売上高が一部の巨大ハイパースケーラー（Amazon、Google、Microsoftなど）に依存しており、いずれか1社の設備投資が鈍化すれば大きな影響を受ける可能性がある。
- 半導体サイクルの存在: 過去1年間で株価は212%上昇しており、過熱感は否めない。半導体業界は歴史的に景気循環の影響を受けやすく、現在のブームが永続する保証はない。
今後の見通し
マーベル株の急落は、AIインフラ投資という強力な追い風と、それに伴う過熱した市場の期待との間で、投資家が神経質になっていることを浮き彫りにした。同社が今後も市場の極めて高い期待に応え続けられるかどうかが、株価の方向性を決定づけるだろう。今回の調整は、長期的な成長を信じる投資家にとってはエントリーポイントとなり得る一方、バリュエーションの高さを警戒する投資家にとっては、依然としてリスクの高い水準と映る可能性がある。